Logista deja el tabaco poco a poco

Ocurrió hace menos de un mes. Logista, la empresa española de transporte de tabaco y productos farmacéuticos presente en el Ibex 35, presentaba resultados semestrales (su ejercicio fiscal empieza en octubre). Una caída de solo nueve millones de euros en su beneficio neto, que pese a todo fue de 151 millones, precipitó un desplome bursátil del valor del 6%. La reacción fue sorprendente, aunque algunos análisis ya lo auguraban: las cuentas eran ligeramente peores a las que esperaba el mercado y en ellas viajaba, por segunda vez, una rebaja de las expectativas de resultados para este ejercicio.

Los inescrutables caminos de los inversores (el pasado 21 de mayo, la CNMV comunicaba una participación bajista de Voleon sobre el 0,5% del capital) no desmerecen el hecho de que, en los últimos cinco años, Logista haya añadido a su valoración 1.500 millones más (capitaliza 3.800 millones en total). El grupo es un gigante logístico con un 48% de sus ventas basadas en el transporte de un producto caro y demandado, pero cancerígeno. “A pesar de que el tabaco sigue representando una parte significativa de las ventas, las adquisiciones y la expansión en otros sectores han comenzado a mostrar resultados positivos. Por ejemplo, en sectores como la distribución farmacéutica y la logística de productos alimenticios”, responde por correo electrónico Íñigo Meirás, el consejero delegado.

Cuando llegó a la empresa, en diciembre de 2019, aseguró que la diversificación del negocio sería una de sus prioridades para hacer sostenible la empresa de cara al futuro. De hecho, muchos inversores no tienen al grupo en el radar porque buena parte de su negocio depende de un producto que daña la salud. Más allá del porcentaje genérico que traslada la compañía, las cuentas no desglosan exactamente la importancia que tiene el tabaco —en Italia o Francia, sus principales mercados junto a España y Portugal, incluyen en el mismo saco otros productos relacionados que se dispensan en estancos y que estrictamente pueden no ser tabaco—, aunque se aprecia que su peso ha descendido un 10% entre 2019 y 2024. Meirás asegura que Logista continúa buscando “oportunidades de adquisición de empresas complementarias y sinérgicas para fortalecer su posición en diferentes sectores y geografías”, y que paralelamente ha puesto en práctica medidas para ahorrar costes y mejorar la rentabilidad.

Propiedad en un 50% de Imperial Brands (dueño de las marcas Winston, Fortuna o Nobel), la compañía ha aprovechado su gran liquidez para hacerse con otros operadores logísticos: en 2022 adquirió una pequeña distribuidora de libros (SGEL); un año después se hizo con Belgium Parcels Service, una empresa de distribución urgente de paquetería farmacéutica en Bélgica y Luxemburgo. En mayo de 2024 terminó de comprar todo el capital de Speedlink, una empresa de transporte neerlandesa y en julio hizo lo mismo con el 26% del capital que le quedaba por adquirir en Transportes El Mosca, una firma logística en España especializada en el transporte de productos refrigerados.

Pero en este tiempo no ha anunciado ninguna gran operación, en especial en el negocio hortofrutícola, donde se esperaba que la compañía irrumpiese de forma clara. “Logista cuenta actualmente con aproximadamente 1.000 millones de euros de capacidad financiera para nuevas operaciones”, recuerda el directivo. ite que han estado explorando ofertas en España, Portugal, Italia y Países Bajos, pero nada les convence: “Actualmente no hay ninguna operación en fase de decisión final ni se contempla ninguna de gran envergadura”. En cambio, Meirás responde que la adquisición de Transportes El Mosca les ha permitido mejorar sus servicios porque “es una referencia en el transporte de carga completa a temperatura controlada desde España al resto de Europa”. También tiene Carbó Collbatallé, comprada en 2022, enfocada al sector alimentario, pero especializada en transporte y logística de productos congelados. Y disponen de Nacex, una filial de mensajería de última milla que ha ampliado sus servicios para responder al burbujeante comercio electrónico. Su negocio de paquetería, con más de 4.000 puntos de recogida, se disparó un 55% el año pasado. También hace transporte de medicamentos de alto valor a temperatura controlada.

Los analistas coinciden en las fortalezas de la empresa: la última nota de GVC Gaesco valora su atractiva política de dividendos y sus esfuerzos por crecer de forma inorgánica para reducir su dependencia del negocio del tabaco. Pero más allá de la diversificación, como señala Bestinver en su último análisis, la incertidumbre que rodea al negocio del transporte sigue siendo una preocupación clave. “Gran parte de la tesis de inversión de Logista depende de su potencial de crecimiento inorgánico. El decepcionante desempeño de El Mosca resalta la necesidad de que Logista demuestre que la futura actividad de fusiones y adquisiciones fuera de sus operaciones principales aún puede generar rentabilidad”, escribe Beatriz Rodríguez, su analista.

César Sánchez-Grande, director de análisis de Renta 4, es bastante más optimista: “Está excelentemente gestionada y bien posicionada, paga un dividendo extraordinario, genera caja”, resume. Pero señala que el transporte de mercancías está sufriendo por la situación económica de la locomotora europea. “El exceso de oferta de transporte está afectando a los precios”, contextualiza. Logista se escuda en que ese segmento ha mostrado menos dinamismo en comparación con los sectores de tabaco y farmacia por el aumento de la competencia y la disminución de la demanda. “Para el futuro, se espera que los negocios de tabaco y farmacia continúen con una evolución positiva, mientras que el negocio de transporte podría enfrentar desafíos debido a la competencia y la demanda fluctuante”, analiza Meirás. Detalla que su plan de sostenibilidad establece objetivos para reducir la intensidad de la huella de carbono en un 30% para 2030 y hasta un 54% para 2050. Se incluye ahí la compra de vehículos eléctricos, híbridos o el uso de duo-trailers (con dos remolques) para reducir las emisiones por trayecto.

Aranceles

Para Jorge Pradilla, analista de Bankinter, la situación macroeconómica también le está pasando factura porque muchas empresas hicieron acopio de material para protegerse de la entrada en vigor de los aranceles en EE UU y ahora las negociaciones están haciendo que ponga en pausa todo lo relacionado con la logística. A corto plazo no ve mejoría en la situación macro, “por eso la compañía está optimizando los costes mientras se despeja la situación”. Señala que aun manteniendo su generosa política de dividendos (reparte el 90% del resultado neto) tiene margen para seguir comprando competidores.

La empresa, pese a los altibajos bursátiles, lo tiene claro. “Es natural que la notificación de una posición a corto plazo y la reacción negativa del mercado después de la presentación de resultados generen ruido. Sin embargo, Logista sigue siendo una empresa sólida con una estrategia clara de diversificación y expansión”.